Frankfurt (dpa) - Nach dem starken Lauf an Europas Aktienmärkten 2019 ist die Luft für den Dax dünner geworden.
Eine Talfahrt wie 2018, als der Dax angesichts eskalierender Spannungen zwischen den USA und China in die Knie ging, halten Experten aber für unwahrscheinlich - trotz zahlreicher Konjunkturrisiken etwa mit dem US-chinesischen Handelskrieg und dem Brexit.
Die Mehrheit sieht sogar abnehmende Rezessionsrisiken. Zudem dürften die Notenbanken im Zweifelsfall mit Billiggeld parat stehen, um der Wirtschaft zu helfen. Im Jahresverlauf könnten aber Wolken über den Börsen auftauchen: Ein großer Unsicherheitsfaktor ist die US-Präsidentschaftswahl.
Für den Dax prognostizieren Analysten erst einmal neue Höchststände. Mitte Dezember hatte sich der Leitindex bis auf weniger als 200 Punkte an sein Rekordhoch von 13.596 Zählern aus dem Januar 2018 herangepirscht, bevor ihn im ruhigen vorweihnachtlichen Handel ein wenig die Kraft verließ.
Den Rücksetzer nennt Analyst Martin Utschneider von der Privatbank Donner & Reuschel eine "gesunde kurzfristige Konsolidierung". Der Aufwärtsmodus bleibe unberührt. Im Jahresverlauf hat der Dax schon satte 25 Prozent zugelegt.
Dennoch rechnen Experten im Vergleich zum Bullenjahr 2020 mit eher mageren Gewinnen. Ein Kursplus im zweistelligen Prozentbereich hat kaum einer auf dem Schirm. Wegen der vielen politischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten könnte es turbulent zugehen.
Denn die Hauptrisiken des alten Jahres, der internationale Zollkonflikt und der Brexit, bleiben. Der Teilerfolg im US-chinesischen Handelsstreit und der klare Sieg der Konservativen bei der britischen Parlamentswahl haben die Sorgen zwar gemildert. Die anstehenden Verhandlungen dürften aber kompliziert werden.
So bleibt der Kampf um die globale Vormachtstellung zwischen den USA und China bestehen, wie Stratege Talib Sheikh vom Vermögensverwalter Jupiter erklärt.
Zudem geht der britische Premierminister Boris Johnson beim Brexit ins Risiko. Er schließt einen No-Deal-Austritt am 31. Januar 2020 nicht aus. Und er will offenbar eine Verlängerung der Übergangsphase nach dem Brexit, in der bis Ende 2020 zunächst so gut wie alles beim Alten bleibt, ausschließen.
Weitere geopolitische Unwägbarkeiten stehen 2020 mit dem US-Präsidentschaftswahlkampf an, der laut JPMorgan Verbraucher, Unternehmen und Investoren in der weltgrößten Volkswirtschaft in die Passivität zwingen könnte. Ganz nach dem Motto: erst einmal abwarten, wer das Rennen im November macht.
In Deutschland werden überdies vorgezogene Bundestagswahlen nicht ausgeschlossen, während in Italien zwar nur Regionalwahlen anstehen - dafür aber gleich acht. Zudem gilt die europafreundliche Koalition in Rom als fragil. Neue Parlamentswahlen in Italien wäre eine Gefahr.
Trotz der Risiken erwarten Volkswirte übereinstimmend eine Aufhellung der Wirtschaftsaussichten für die meisten Industrieländer. Und sollten sich die Perspektiven doch eintrüben, dürften die Notenbanken aktiv werden. So hält es der Chefvolkswirt der VP Bank, Thomas Gitzel, für möglich, dass die US-Notenbank Fed der Wirtschaft im neuen Jahr mit Leitzinssenkungen unter die Arme greifen muss.
Zugleich hält die EZB an ihrer extrem lockeren Geldpolitik fest. Die neue Präsidentin Christine Lagarde hat klar gemacht, dass sie von den Regierungen fiskalpolitische Unterstützung erwarte, um die Eurozonen-Wirtschaft zu stimulieren. Für Aktieninvestments sind dies trotz aller Risiken in Summe positive Voraussetzungen.
Die Deutsche Bank sieht den Dax per Jahresende 2020 bei rund 14 000 Punkten, was ein Plus im mittleren einstelligen Prozentbereich bedeutet. Rückenwind sieht Chef-Anlagestratege Ulrich Stephan von den historisch niedrigen Kapitalmarktzinsen. Diese seien "kein Phänomen, das Anleger aussitzen können", sagte er. Statt Jahr für Jahr reale Kapitalverluste mit Giro- oder Tagesgeldkonten in Kauf zu nehmen, sollten sie Wertpapiere in Betracht ziehen - vor allem Aktien.
Die Commerzbank ist etwas vorsichtiger und prognostiziert 13 700 Dax-Punkte für das Jahresende, wobei Stratege Andreas Hürkamp den Index zwischen 11 800 und 14 400 Punkten schwanken sieht. Der EuroStoxx 50 wird von der Deutschen Bank bei 3770 Punkten und von der Commerzbank bei 3800 Punkten gesehen. Damit hätte der Leitindex der Eurozone so gut wie keine Luft mehr nach oben.
Anlagestratege Christian Kahler von der DZ Bank ist noch skeptischer. Er spricht 2020 von einem "Murmeltiermarkt" für den Dax, den er auf Jahressicht seitwärts laufen sieht. Die Risiken für die Weltwirtschaft blieben hoch.
Deutschland mit seiner starken Exportausrichtung sei vom Zollstreit besonders betroffen und werde der Weltwirtschaft hinterherhinken. Ein Einstieg ist laut Kahler daher nicht ratsam. Im übrigen Europa, wo die Unternehmensgewinne solider als im zyklischen Dax wüchsen, könnten investierte Anleger 2020 mit Dividenden attraktive "Stillhalteprämien" einstreichen.
Ähnlich sieht das die Societé Générale: "Das Chance/Risiko-Profil an den europäischen Aktienmärkten ist inzwischen asymmetrisch mit nur begrenztem Aufwärtspotenzial 2020." Der Dax sei wegen seiner zahlreichen exportorientierten und zyklischen Unternehmen schwankungsanfälliger als andere europäische Indizes.
